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    強化期市功能發揮 更好服務實體經濟

    瀏覽數:14995    發布時間:2020/12/14 8:32:48

    過去30年間,我國期貨市場取得了長足的發展,商品期貨品種日趨齊全,基本覆蓋國民經濟重要領域,金屬、能源、農產品等期貨和期權產品達70多個,其中諸多衍生產品的成交量穩居世界前列。股指期貨、國債期貨、股指期權、股票ETF期權等金融衍生品種相繼穩步推進?;趯ξ覈谪浭袌龅亩嗄陮嵶C研究成果,我們認為,期貨市場在服務實體經濟發展方面正發揮越來越重要的功能。

    一是期貨價格正日益成為現貨市場的價格基準。很多商品具有產地分散、供求變化局地性的特點,買賣雙方之間的價格信息不對稱往往比較嚴重。期貨市場通過競爭性交易能夠產生統一、及時、透明的全國價格,具有公開權威性,可以作為貿易協商的重要價格基準,降低交易成本。期貨合約允許未來交割,因此其不但能夠縮小空間上的價格差異,還能彌合時間上的價格斷點。利用期貨市場的價格信號功能,實體經濟部門可以提前規劃生產,精確核算成本收益,優化生產經營決策。商品期貨價格還具備資源配置指揮棒的功能,確保社會生產中商品現貨儲存和消費的最優市場化分配。國債期貨價格還有利于構建國債收益率的期限結構,形成金融資產定價的市場基準。

    二是期貨指數正日益成為宏觀經濟和通貨膨脹率的先行指標。經過30年的發展,我國商品期貨產品體系越來越完全,與實體經濟的聯系越來越緊密,期貨價格對宏觀經濟運行的預測功能也得到了更充分的發揮。商品期貨價格中隱含的便利性收益(convenience yield)反映了市場參與者對未來商品現貨價格的預期,實證研究表明,從商品期貨尤其是農產品期貨價格指數中提取的便利性收益能夠顯著地預測我國消費者價格指數和生產者價格指數的同期變化,其預測功能明顯強于其他指標,且具有即時性,成為決策層實施宏觀經濟調控的重要參考工具。還有研究表明,除了期貨價格以外,期貨合約的持倉量也呈現出明顯的順周期性,與宏觀經濟活動和資產價格高度相關,并在一定程度上能夠預測債券、利率甚至匯率的變動。

    三是期貨創新正日益成為服務國家戰略的重要抓手。近年來,期貨行業積極踐行脫貧攻堅戰略,在傳統以保產量為主的基礎上,創新出了“保險+期貨(+銀行)”“保險+期權”等多種扶貧支農模式,不斷擴大試點范圍,幫助越來越多的農戶有效管理市場價格風險,穩定收入。在改革開放方面,推出了多個人民幣計價的境內特定品種,引入境外投資者參與交易,鐵礦石期貨和原油期貨等品種的國際影響力持續擴大,有力提升了國際大宗商品的中國定價權,推動了人民幣國際化的進程。

    四是期貨產品正日益成為投資者進行風險管理和資產配置的得力工具。許多實證研究表明,包括股指期貨在內的金融衍生品可以幫助投資者靈活管理和對沖系統性風險,在增強個體投資收益的同時,提高整個市場的穩定性和運行質量。尤其是在市場出現極端波動的情況下,金融衍生品承擔了巨大的對沖壓力,發揮了泄洪渠和緩沖器的積極作用。我們的研究還表明,商品期貨市場與證券市場往往具有高度尾部負相關性,因此投資者將商品期貨指數尤其是農產品指數納入投資組合將獲得顯著的多樣化收益,降低投資組合的尾部風險。

    當然,相比于國際市場動輒百年以上的發展歷史,我國期貨市場還很年輕,在結構和功能發揮上與歐美成熟市場還有較大的差距。比如金融期貨品種的供給相對不足,股票相關的期貨和期權還沒有做到市場全覆蓋,與實體經濟關系重大的利率類、外匯類等場內衍生品還處于空白階段,不能充分滿足市場主體對于金融風險管理的需求。金融期貨市場的流動性尚需進一步提高。銀行、基金、保險等金融機構參與金融期貨市場的深度還有巨大提升空間。再比如商品期貨的成交量雖然很大,但離形成國際大宗商品的定價中心還有一定距離。

    期貨市場雙向開放需進一步提升質量,在風險可控的前提下,實現交易制度和慣例規則上的國際接軌,吸引國際長期資金入市,同時鼓勵境內期貨公司走出去,開展境外業務和合作。應有更多的實體企業深入參與期貨市場,利用期貨產品管理實體經營中的風險,實現商品價值運動的連續性。應發掘更多期貨市場的前瞻性功能,為實體經濟發展提供預測和指導。應進一步加強期貨的人才培養和投資者教育。